所谓原料，指的是物中的活性成分，通常需要经过添加辅料、加工等步骤后，才能制成可以直接使用的物。原料的质量会直接影响物的各方面性质。
01 行业概述
从产业链来看，原料行业的上游包括石化产品和农产品，下游主要是化学品制剂、保健品等领域。在这里，我们主要讨论在化学品制领域应用的原料产品。
按照专利阶段的不同，原料大致可分为三类：一是大宗原料，如抗感染、维生素等，这类物一般不涉及专利问题；二是特色原料，主要是指专利即将到期或近期到期的产品；三是专利原料，主要是以CDMO模式合作的创新产品。
02 纠正既有观念：原料并非简单周期板块
特色及专利原料存在较高的技术壁垒。
大宗原料虽然生产规模较大，工艺成熟，但附加值较低，毛利率相对较低。全球大宗原料行业已进入成熟期，下游需求自然增长缓慢，产能主要集中在。其价格主要受到行业突发事件的影响，如自然灾害、环保安全事件等。
特色原料方面，下游制剂渗透率仍有提升空间。以缬沙坦为例，其样本医院销售量在2012-2015年期间增长明显，带动了上游原料量的增长。在毛利率方面，特色原料相对较高。
特色及专利原料壁垒较高，主要体现在四个方面：一是技术壁垒高，对原料的研发能力有较高要求；二是客户粘性强，下游制剂客户在选择原料供应商时考察周期长，对质量要求高；三是重资产行业，新产品开发投入大，品生产专用设备多且费用昂贵；四是行业监管严格，环保处罚风险较高。
03 行业机遇：产能向亚太转移+集采提高集中度
产能逐步向亚太转移。20世纪90年代以前，欧洲和是全球主要的原料生产区。但随着时间的推移，由于环保和人工成本等原因，欧洲和的产能逐渐向外转移。以为代表的新兴市场快速崛起，成为原料的主要生产和出口。目前全球大宗原料的产能转移已基本完成，而特色原料及专利原料的转移正在加速。
集采相对利好原料行业。近年来，国内医保控费趋势明显，仿制带量采购逐渐成为常态。这一对原料行业相对有利。带量采购对出口业务为主的原料企业影响不大；带量采购使得制剂价格下行，带动了原料需求量的提升；第三，一致性评价提高了品质量标准，使得制剂企业对优质原料需求更加强烈；第四，带量采购弱化了销售在产业链内的作用，原料企业生产与成本优势放大。
