下周一，也就是7月22日，科创板的25家企业将同时挂牌上市，各大投资机构都已经跃跃欲试，准备在这片新土地上大展身手。投资者们最为关注的问题就是，科创板在挂牌首日的交易市场是否会经历爆炒。
对于这个问题，我们的答案可能带有一些令人深思的意味。科创板并非传统主板的复制，它的发行制度、交易规则以及投资结构等，都有着与主板显著不同的特点。科创板的炒作现象会受到多方面因素的制约。
科创板的发行制度更倾向于机构化。它采用的是询价制度和优先网下配售制度。投资者会主动发起价格询问，然后由发行方和承销商共同协商确定。在这个过程中，投资者主要以资管公司、、信托、社保以及公募等专业机构为主。网下配售的比例超过90%，并且发行数量的50%会优先配售给公募产品，这改变了新股发行中以个人投资者为主的格局。当前科创板投资者的主要结构是以专业的机构投资者为主。
由于投资者结构的差异，交易行为也会有所不同。科创板将呈现出一个动态博弈的状态。过去的新股交易常常出现羊群效应，新股涨停板会引发大量个人投资者的追逐，导致连续涨停，进一步加大新股的估值泡沫。在科创板中，由于以机构为主的投资者结构，新股交易将是一个动态博弈的过程。当股价上涨到一定程度时，许多机构可能会选择卖出，从而限制新股连续大幅上涨的可能性，使得交易更加理性。科创板的未来发展趋势将越来越专业化和机构化，逐步与国际成熟市场接轨。
第三点值得关注的是涨跌幅的限制。在上市的前五个交易日里，科创板不设涨跌幅限制，之后的五个交易日涨跌幅限制为20%。因此可以预见，在上市的当天股价可能会出现剧烈的波动。对于散户来说，没有专业能力的话投资风险会非常大。
做空机制的引入也会限制投机行为。科创板企业的股票在上市首日起即可成为融券标的。在主板市场上，想要做空一只股票往往难以找到合适的券源。但在科创板，券源非常充足。战略配售股东持有的大量股票可以出借给证金公司，然后证金公司再借给券商，券商则可以融券给投资者。如果你认为股价不合理，可以选择融券做空。
我们认为，“炒新”、“打新”并不是科创板的正确盈利模型。科创板的投资机会不在于二级市场上的差价交易，而在于投资企业并与科创板的企业共同成长。科创板主要面向科技初创企业，这些企业的利润可能并不稳定，需要借助二级市场的资本来发展壮大。对于投资者而言，需要的是长远的眼光和耐心的等待。建议投资者重点关注那些研发费用占比大、有券商机构跟投、管理层持股比例大的科创板企业。
